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[2024-08-30] 中船防务(600685):业绩处于预告中枢水平,24H1归母净利润同比大增1059％-中报点评
■浙商证券
事件:8月29日盘后,公司发布2024年半年度报告。
2024年上半年归母净利润同比大增1059％;手持订单饱满2024年上半年公司实现营业收入87.29亿元,同比增长45.91％;归母净利润1.47亿元,同比增长1059.43％;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长746.64％。2024Q2单季度公司实现营业收入59.22亿元,同比增长45.02％;归母净利润1.31亿元,同比增长234.27％。2024年上半年公司业绩显著增长主要系1)生产任务饱满,生产产量、生产效率稳步提升,船舶产品收入及产品毛利同比增加;2)联营企业和参股企业投资收益同比增加。
1)分业务拆分:船舶产品收入75.72亿元,同比增长50.47％;钢结构工程营收5.42亿元,同比增长10.11％;修船业务营收3.47亿元,同比增长243.76％;海工业务营收9251万元,同比下降47.19％;机电产品及其他营收7349万元,同比下降16.07％。船舶产品拆分来看:集装箱船营收26.81亿元,同比增长104.5％,营收占比30.72％;散货船营收4.31亿元,同比增长20.83％,营收占比4.94％;特种船及其他营收44.6亿元,同比增长32.56％,营收占比51.1％。
2)新接订单方面:2024年上半年新接订单133.43亿元,同比增长82.13％,完成年度计划88.36％,其中造船订单金额125.74亿元,共承接9型35艘船舶新造船订单。
3)交付方面:2024年上半年公司完工交船16艘,共53.69万载重吨。
4)手持订单方面:公司手持订单合同总价约613.5亿元,其中在手造船订单合同总价约596.9亿元,包括129艘船舶产品及1座海工装备,共461.93万载重吨;海上风电装备、船舶修理等非造船产品在手订单合同总价约16.6亿元。
盈利能力持续修复,2024H1毛利率、净利率同比增长1.23、1.82pct盈利能力:2024年上半年销售毛利率、净利率分别约7.43％、2.12％,同比增长1.23、1.82pct。核心业务造船毛利率8.19％,同比增长2.97pct。其中,集装箱船毛利率23.21％,同比大增15.58pct;散货船毛利率15.25％,同比大增16.72pct,扭亏为盈;特种船及其他毛利率-1.52％,同比下降6.51pct,由盈转亏。2024Q2单季度销售毛利率6.62％,同比下降0.12pct,环比下降2.53pct;销售净利率2.7％,同比增长0.98pct,环比增长1.82pct。
费用端:2024年上半年期间费用率6.49％,同比增长1.12pct,主要系财务、研发费用率增长所致。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约0.15％、3.33％、4.85％、-1.83％,分别同比变动-0.58、-1.25、+0.98、+1.98pct。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:2024年1-7月,克拉克森新接订单(1000+GT,DWT)同比增长17％,新接订单量维持高位。其中,箱船新接订单同比增长16％;油轮新接订单(10k+DWT,DWT)同比增长62％,大幅增长;散货船同比下降22％;LNG船新接订单同比增长104％,大幅增长;其他船型新接订单同比增长1％;②价:截至2024-8-9,克拉克森新船造价指数报收188.6点,同比增长8.67％,2021年以来增长48.38％,位于历史峰值98.48％分位。其中,箱船、油轮、散货船、气体船新船价格指数分别同比增长11.8％、8.3％、6.7％、7.3％,位于历史峰值91％、87％、73％、100％。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。
集团资产整合,竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,在集团解决同业竞争方面有望受益。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业,24H1经营业绩亮眼1)黄埔文冲:公司控股子公司,控股比例54.54％。2024年上半年黄埔文冲营业收入87.22亿元,同比增长46％;净利润8337万元,同比增长549％。2)广船国际:公司参股子公司,参股比例41.02％。2024年上半年广船国际主营业务收入80.09亿元,同比增长22％;主营业务利润6.06亿元,同比增长23％。
盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为5.4、11.2、24.0亿元,同比增长1019％、108％、114％,CAGR=111％。对应PE为66、32、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-07-09] 中船防务(600685):中报业绩符合预期;盈利能力加速释放-点评报告
■浙商证券
事件:7月9日盘后,公司发布2024年半年度业绩预增公告。
中报业绩预告符合预期,预计2024H1归母净利润同比增长966％-1163％
预计2024年上半年实现归母净利润1.35亿元至1.6亿元,同比增长965.91％-1163.3％;扣非归母净利润1.2亿元至1.45亿元,同比增长675％-837％。单2024Q2,预计实现归母净利润1.2至1.45亿元,同比增长204％-268％;扣非归母净利润0.95至1.2亿元,同比增长101％-154％。2024年上半年公司业绩显著增长主要系1)生产任务饱满,生产产量、生产效率稳步提升,船舶产品收入及产品毛利同比增加;2)联营企业和参股企业投资收益同比增加。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上
周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:2024年1-5月,克拉克森新接订单(1000+GT,DWT)同比持平,新接订单量维持高位。其中,箱船新接订单同比下降53％;油轮新接订单(10k+DWT,DWT)同比增长47％,大幅增长;散货船同比下降32％;LNG船新接订单同比增长122％,大幅增长;其他船型新接订单同比下降4％;②价:截至2024-6-28,克拉克森新船造价指数报收187.24点,同比增长9.56％,环比增长0.44％,位于历史峰值98％分位。其中,箱船、油轮、散货船、气体船新船价格指数分别同比增长9.3％、8.7％、6.2％、9.4％,环比增长0.5％、1.4％、0.5％、0.1％,位于历史峰值89％、87％、72％、100％。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。
集团资产整合,竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,在集团解决同业竞争方面有望受益。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业,在手订单饱满
1)黄埔文冲:公司控股子公司,控股比例54.54％。2023年黄埔文冲营收161亿元,同比增长26％;净利润5531万元,同比增长13％。截止2023-12-31,黄埔文冲手持订单557.6亿元,在手订单饱满。2)广船国际:公司参股子公司,参股比例41.02％。2023年广船国际主营业务收入176亿元,同比增长34％;主营业务利润16亿元,同比增长27％。截止2023-12-31,广船国际手持订单57亿美元,在手订单饱满。
盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润为5.0、10.5、24.2亿元,同比增长943％、108％、131％,CAGR=119％。对应PE为80、38、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-06-24] 中船防务(600685):黄埔文冲提前237天交付箱船;公司盈利能力有望加速释放-点评报告
■浙商证券
事件:6月19日,黄埔文冲交付2300TEU、1600TEU支线箱船。
黄埔文冲共计提前237天交付箱船;公司盈利能力有望加速释放据国际船舶网,2024年6月19日,中国船舶集团旗下中船黄埔文冲船舶有限公司成功交付2300TEU支线箱船"ITALWIT"轮(H2448)、1600TEU支线箱船"CAGUANGZHOU"(H2484),两船合计较合同期提前237天交付。1)"ITALWIT"轮在龙穴厂区交付,较合同期提前134天。该船总长172.0米,型宽32.20米,型深17.0米,设计吃水9.0米,满载吃水10.2米,载重量27900吨,设计航速19.5节,续航力11000海里,入级ABS。2)1600TEU支线箱船"CAGUANGZHOU"轮签字交船仪式在文冲厂区举行,较合同期提前103天。该船长166.95米,船宽27.50米,型深14.50米,设计吃水8.5米,设计航速16.95节,可装载1640TEU,14吨重箱数达1250TEU,满载载重量23700吨,满足EEDI2,是一型载重量大的节能环保型支线集装箱船,符合东南亚航线的运营需求。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:我国2023年完工、新接、手持订单分别同比增长12％、56％、32％,分别是峰值时期的59％、71％、60％,上涨空间大;②价:截至2024年6月,克拉克森新船造价指数报收187.01,同比增长9.42％,位于历史峰值的98％分位。船位紧张与通胀压力促船价持续创新高;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。
集团资产整合,竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,在集团解决同业竞争方面有望受益。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业,在手订单饱满1)黄埔文冲:公司控股子公司,控股比例54.54％。是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船、疏浚工程船及海洋工程船建造与保障基地。2023年黄埔文冲营收161亿元,同比增长26％;净利润5531万元,同比增长13％。截止2023-12-31,黄埔文冲手持订单557.6亿元,在手订单饱满。2)广船国际:公司参股子公司,参股比例41.02％。主营豪华客滚船、液货船、油船、矿砂船、半潜船等,公司长期稳坐全球豪华客滚船、半潜船建造领域头把交椅。2023年广船国际主营业务收入176亿元,同比增长34％;主营业务利润16亿元,同比增长27％。截止2023-12-31,广船国际手持订单57亿美元,在手订单饱满。
盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为5.0、10.5、24.2亿元,同比增长943％、108％、131％,CAGR=119％。对应PE为75、36、16倍,维持"买入"评级。
风险提示:造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-06-08] 中船防务(600685):中船集团旗下"A+H"平台,受益船舶景气上行、竞争格局改善-深度报告
■浙商证券
中船集团旗下"A+H"平台,受益船舶景气上行、竞争格局改善
公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,也是全球造船核心企业。核心驱动因素:1)行业景气上行,核心企业将承接优质订单,2)产能紧张、船价走高促进盈利持续改善;3)军工央企长期价值重估,资产整合、国企改革值得期待。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上
周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:我国2023年完工、新接、手持订单分别同比增长12％、56％、32％,分别是峰值时期的59％、71％、60％,上涨空间大;②价:截至2024年4月,克拉克森新船造价指数报收183.6点,同比增长10％,位于历史峰值的96％分位。船位紧张与通胀压力促船价持续创新高;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。
集团资产整合,竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,在集团解决同业竞争方面有望受益。
"十四五"海军建设稳步推进,公司军民船业务同步发力
受益国防开支增加与装备升级换代,海军装备采购需求有望不断增长。2024年我国国防支出预算1.67万亿,同比增长7.2％。公司控股公司黄埔文冲和参股公司广船国际是集团内部重要军船生产基地之一,有望优先受益海军现代化建设。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业,在手订单饱满
1)黄埔文冲:公司控股子公司(控股比例54.54％)。是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船、疏浚工程船及海洋工程船建造与保障基地。2023年黄埔文冲营收161亿元,同比增长26％;净利润5531万元,同比增长13％。截止2023-12-31,黄埔文冲手持订单557.6亿元,在手订单饱满。2)广船国际:公司参股子公司(参股比例41.02％)。主营大型豪华邮轮、超大型集装箱船、VLCC、VLGC、LNG船及特种船舶等,是我国技术最先进民船厂之一。2023年广船国际主营业务收入176亿元,同比增长34％;主营业务利润16亿元,同比增长27％。截止2023-12-31,广船国际手持订单57亿美元,在手订单饱满。另外,公司通过股权置换方式持有中国船舶4.86％的股份。
盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润为5.0、10.5、24.2亿元,同比增长943％、108％、131％,CAGR=119％。对应PE为79、38、16倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-05-16] 中船防务(600685):中船集团旗下"A+H"平台,受益船舶周期上行、竞争格局改善-点评报告
■浙商证券
1、一句话逻辑
中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,全球造船核心企业;受益船舶行业周期上行、竞争格局改善,公司盈利持续修复。
2、超预期逻辑(1)市场预期:1)目前船价已处于历史峰值的96％,后续船价上涨动力不足;2)公司产品结构中军船占比较高,军船毛利率低于民船,因此公司盈利能力修复有限,业绩弹性不足。
(2)我们认为:
公司主营业务为造修船、海工、钢结构等。其中造船为核心业务,主要产品分为民船与军船,民船包括散货船、支线集装箱船、疏浚工程船以及公务船等,军船包括军用舰船、海警装备等。公司下属黄埔文冲、广船国际两大造船厂,通过控股黄埔文冲拥有文冲船厂、黄船重工、文船重工等公司,参股广船国际。
按照中国船舶集团有限公司于2021年6月30日出具的《关于避免与中船海洋防务与装备股份有限公司同业竞争的承诺函》,中国船舶集团将于本承诺函出具之日起五年内,稳妥推进符合注入上市公司的相关资产及业务整合以解决同业竞争问题。解决同业竞争问题,承诺完成截止时间为2026年6月30日。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,结合前期国资委提出的将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,我们认为公司在解决同业竞争、资产整合及市值管理方面有望全面受益。
1)针对船价上涨动力不足的疑问:我们认为船价仍有较大上涨空间,本轮周期峰值船价有望超过上一轮峰值。截至2024年4月,克拉克森新船造价指数报收183.6点,同比增长10％,位于历史峰值的96％分位;箱船、油轮、干散新船造价指数分别同比增长10.65％、8.07％、5.02％,位于历史峰值的88％、85％、71％分位。虽然船价已有较大涨幅,但考虑到船舶平均载重吨位提升"越造越大"、双燃料升级的表观因素,以及劳动力成本提升、通胀等隐藏因素之下,船价仍有较大上涨空间。
2)针对公司盈利能力修复有限,业绩弹性不足的疑问:我们认为公司盈利能力拐点已出现,后续盈利能力将持续改善,业绩弹性大。①盈利能力改善:因公司主要生产的军船与民船船型载重吨数差距大,因此军民船船坞产能不共用。随着高价值量+高附加值+高毛利率的船型逐步交付,公司盈利能力将持续改善。后续若船价持续攀升,民船产能仍有向上空间;②业绩弹性大:截止2024-5-16,中国船舶集团旗下船舶总装平台中国船舶(A股)、中船防务(A/H股)、中国重工(A股)PB(TTM)分别为3.36、2.35/1.08、1.41。中船防务(H股)PB估值显著低于可比公司。
3、检验与催化
(1)检验指标:新接订单量、造船完工量、手持订单量、新船造价、新船价格指数、航运指数、产能利用检测指数。
(2)催化剂:船舶行业新增订单量持续增长;船价上涨;油运、干散货海运价格指数上涨;公司新签高附加值船舶;集团资产整合、国企改革加速推进。
4、研究的价值
(1)与众不同的认识:市场认为公司下属船厂盈利能力有限。我们认为公司下属主要造船厂已经具备较强盈利能力,后续业绩有望持续改善。2024Q1公司实现归母净利润1537万元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润2523万元,同比扭亏为盈。单季度盈利能力实现大幅提升,主要原因系高毛利率船型开启交付期。
(2)与前不同的认识:此前我们认为未来船东下单可能意愿不足,新接订单增速不及预期。现在我们认为后续油轮及干散货船东下单意愿仍旧强劲。根据克拉克森预测数据,2024、2025年集装箱船运力供需差预计分别约-3％、-4.2％,未来运力大于需求,后期集装箱船持续大幅下单可能性较小;原油运力供需差预计分别约3.5％、2.7％;成品油预计分别约4.5％、-1.3％,未来油轮仍有大幅下单可能;干散货航运市场供需差基本平衡,暂无明显大幅新增需求,但运河通行能力下降、地缘政治冲突等因素助力市场,叠加换船周期及环保驱动,后期国际干散货航运市场值得期待。
5、盈利预测与估值
预计2024-2026归母净利润为7.4、12.5、22.7亿,同比增长1429％、70％、81％,CAGR=76％。对应PE为53、31、17倍,上调至"买入"评级。
6、风险提示:
1)造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-04-30] 中船防务(600685):Q4扣非利润转正,业绩拐点将至-季报点评
■广发证券
Q1扣非净利润约2500万,近十年首次实现一季度扣非业绩转正。公司发布2024年一季报,24Q1公司实现收入28.07亿元,同比+47.82％;
归母净利润1537万元,同比+157.65％,扣非归母净利润2523万元,同比扭亏,环比增加2292万元,这是公司近十年来首次实现一季度扣非净利润转正,得益于生产产量稳步提升,且按某一时点履行履约义务并达到收入确认条件的完工产品同比增加。毛净利率开始加速提升,Q1毛利率9.15％,环比增长2.8pct;扣非归母净利率0.9％,环比增长0.86pct,盈利中枢将继续加速上移。
Q2起无低价船交付,有望加速开启利润释放。根据clarksons,我们测算出黄埔文冲的Q1交付中低价船占比约为40％,自Q2起便完全没有低价船交付,Q2有望迎来利润的加速释放。24年造船业有望迎来盈利+重组两大拐点,国内造船厂行业复苏开始从订单量价层面真正迈向利润层面,24年报表已迎来更明确的向上拐点。中船防务作为优势船型突出的军民一体造船企业,受益于民船量价复苏+水下装备周期向上,叠加高价船占比、高附加值船占比、完工百分比收入确认占比相对较高,有望率先展现业绩弹性。
盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润达到4.19/10.08/27.63亿元,每股净资产达到11.83/12.34/13.75元。参考可比公司和结合公司历史估值,给予公司A股2024年PB估值2.5x,对应29.57元/股;考虑AH股溢价因素,对应14.79港币/股,维持"买入"评级。
风险提示。全球宏观经济环境下行风险;成本及汇率波动风险;燃料价格波动风险;市场竞争风险。
[2024-04-26] 中船防务(600685):造船市场火热,利润开始释放-2024年一季报点评
■西南证券
事件:中船防务公布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年全年实现营业收入161.5亿元,同比增长26.2％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4万元,同比减亏7754.9万元。2024年一季度公司实现营收28.1亿元,同比增长47.8％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2522.9万元,同比扭亏。
生产产量稳步提升,利润开始进入逐步释放阶段。随着公司陆续交付低价船订单,同时生产效率整体得到提升,产品毛利同比增加,2024年一季度公司经营毛利率为9.2％,较去年全年毛利率6.6％,提升2.6pp。
船舶老龄化严重,刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求。油轮、干散货船老龄化问题加剧,到2026年,约有超过25.2％的船舶船龄超过20岁。目前干散货船有合计超过8％的船舶船龄超过20岁,未来这一部分老旧船舶淘汰,刚性船舶替换空间较大。海运市场环保政策趋严,环保不达标船改造,更新同样将对造船市场产生重要影响。
全球活跃船厂数量不断下降,船厂产能稀缺性更加凸显。目前全球运营的造船厂有307家,约占2007年的高峰711家的43％。随着船厂在手订单趋于饱和,在船厂有限的产能下,船东新下的订单需要等待空余产能,因此交付时间相较于之前变长,从全球以及中国船厂生产保障系数来看,目前全球船厂的生产保障系数为3.04年,较22年上涨0.50年,而中国船厂的生产保障系数为3.35年,较22年上涨0.62年,也就是意味着中国的船厂目前产能利用率更高。
中国造船走向世界。世界造船市场保持良好发展态势,新船成交同比提升,新船价格屡创新高,绿色转型持续推进,中国船企市场份额全球领先。海关总署2024年4月12日数据显示,2024年3月中国出口船舶399艘;1-3月累计出口1328艘,累计同比增长31.6％,从出口金额上看前三月出口同比增加106％。船厂订单一般以美元计价,在签订合同到最终实现收入的建造期,汇率的波动同样会影响最终公司以本币计价的收入。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为185.7亿元、216.5亿元和229.9亿元,归母净利润分别为10.2亿元、14.3亿元、19亿元,EPS分别为0.72元、1.01元、1.35元。我们认为公司加快生产节奏,持续交付高价在手订单,毛利有望进一步改善,同时未来看好造船产能有限的大背景下,新一轮船舶更新周期的开启,将推升新船造价进一步提升,公司有望享受更高的盈利弹性,维持"买入"评级。
风险提示:汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。
[2024-04-26] 中船防务(600685):2024Q1业绩超预期,盈利能力显著改善-2024年一季报点评
■浙商证券
事件:4月25日盘后,公司发布2024年一季报。业绩超预期;2024Q1营收同比增长48％,归母净利润扭亏为盈2024Q1公司实现营业收入28.07亿元,同比增长47.82％;归母净利润1537万元,扣非归母净利润2523万元,同比扭亏为盈,主要系毛利率显著改善贡献。
盈利能力显著提升;2024Q1毛利率同比增长4.11pct,净利率同比增长3.63pct盈利能力:2024Q1销售毛利率9.15％,同比提升4.11pct,环比提升2.8pct;销售净利率0.88％,同比提升3.63pct,环比提升0.27pct。2024Q1盈利能力显著提升可能系产品结构变化以及较高毛利率的订单占比提升贡献。费用端:2024Q1期间费用率7.61％,同比下降0.66pct,主要系管理费用率、研发费用率下降贡献,规模效应得到体现。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约0.94％、4.79％、4.88％、-3.00％,分别同比变动+0.55、-1.68、+1.68、-1.21pct。
中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,船舶总装龙头企业之一公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,在液货船、支线集装箱船、特种船等领域技术先进,2023年船舶造修业务贡献约87％营收,其中集装箱船、散货船及特种船(其他)分别占造修船业务的31％、7％和57％。公司后续有望受益于行业景气上行、资产整合打开发展天花板。
公司下属两大造船厂,实力强劲景气上行。黄埔文冲是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船等多船型生产企业,建造多个系列军用舰艇及公务船;广船国际是中国华南地区最大、最现代化的综合舰船造修企业,也是国内首屈一指的军辅船生产保障基地,同时在特种船舶领域也有显著优势。两大子公司产能充足,船坞数量居国内造船厂前列,充分保障公司订单生产及交付;两大子公司技术先进,后续有望随行业发展获超额订单,获得超行业增速发展。
民船:周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善1、需求方面,1)量:我国2023年完工、新接、手持订单分别同比增长12％、56％、32％,分别是峰值时期的59％、71％、60％,多项指标上涨空间大;2)价:克拉克森新船造价指数截至2024年3月报收182点,同比上涨10％,自2021年初累计涨幅43％,处于历史峰值95％分位,船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高;2、下游运力:油轮至2025年运力仍旧紧缺,后续油轮、干散存在较大下单空间;3、供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高;趋势判断:由于供给收缩、扩产困难,供需紧张或驱动船价持续创新高,周期长期有望震荡向上,高景气度持续,公司业绩弹性大。
军船:"内生"中国蓝军建设装备大发展,"外延"资产整合打开发展天花板1、内需:我国海军由近海防御向远洋护卫持续转型,打造先进舰队是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一,有望持续受益于海军现代化建设;2、外贸:海军舰船出口预期乐观,看好军贸长期发展空间。
盈利预测与估值
预计2024-2026归母净利润为9.14、15.61、22.51亿,同比增长1802％、71％、44％,CAGR=57％。对应PE为39、23、16倍,维持"增持"评级。
风险提示:)造船需求不及预期;2)原材料价格波动。
[2024-04-12] 中船防务(600685):扣非净利润基本持平,盈利拐点已至修空间巨大-2023年报点评
■中原证券
中船防务(600685)3月28日披露2023年年报。2023年公司实现营业总收入161.46亿元,同比增长26.19％;归母净利润4806.76万元,同比下降93.02％。
扣非净利润基本持平,造船业务大幅增长67.95％公司2023年报全年实现营业收入161.46亿元,同比增长26.19％;归母净利润4806.76万元,同比下降93.02％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.39万元,同比减亏7,754.90万元。
归母净利润大幅下滑主要原因是本报告期权益法确认联营企业的投资收益0.05亿元,同比减少6.28亿元,公司联营企业广船国际2022年度确认广船国际荔湾厂区地块二、三补偿收益约17.4亿元,公司按持股比例确认投资收益约7.3亿元,并将该收益界定为非经常性损益计入2022年报。
2023年分业务看:1:造船实现营业收入132.34亿,同比增长67.95％,占总营业收入81.97％;
其中,特种船营业收入80.35亿,同比增长65.03％,占总营业收入49.97％;
集装箱船营业收入42.9亿,同比增长83.62％,占总营业收入26.57％;
散货船营业收入9.09亿,同比增长34.7％,占总营业收入5.63％。
2:钢结构工程营业收入13.42亿,同比下滑12.54％。
3:船舶修理营业收入7.44亿,同比下滑60.7％。
4:海工产品营业收入4.23亿,同比下滑60.66％。
5:机电产品及其他营业收入1.98亿,同比下滑1.37％。
公司全力保障造船订单交付,造船业务快速增长67.95％,其他业务均出现不同程度的下滑。控股子公司(持股比例54.54％)中船黄埔文冲2023年亏损3.45亿。
公司2023年造船三大指标向好,新接订单增长27.5％2023年本集团持续推进精益生产、一体化信息平台建设、管理提升与成本管控等重点任务,实现造船效率稳步提升,运营质效不断优化。
全年完工交付46艘船舶共108.31万载重吨,包括多型多艘重要防务装备产品,批量建造的1900TEU及2700TEU集装箱船、85000DWT散货船等主建系列船型,海上风电导管架等重点产品。
全年实现经营承接183亿元,同比增加27.5％,共承接12型44艘新造船订单,超额完成年度经营目标。
本集团手持订单合同总价约557.6亿元,其中手持造船订单合同总价约537.3亿元,包括110艘船舶产品等共349.87万载重吨。
民用船舶毛利率提升明显,盈利拐点将至2023年公司毛利率为6.63％、同比下滑0.23个百分点;净利率为0.45％,同比下降5.1个百分点;扣非净利率-0.01％,同比上升0.61个百分点。净利率下滑较多的主要原因有去年同期有较大的非经常性损益。
分业务看:2023年公司造船业务毛利率6.15％,同比下滑1.47个百分点。
其中集装箱船毛利率13.58％,同比上升3.05个百分点;特种船毛利率2.77％,同比下滑4.91个百分点,散货船毛利率0.93％,同比提升3.77个百分点。公司民用船舶毛利率提升明显,但特种船毛利率有大幅下滑。
特种船毛利率大幅下降的主要原因是本报告期完工交付的产品仍有部分为前期钢价低位、汇率高位时承接,毛利贡献较低,同时受船型结构变化影响,部分产品毛利率下降。
船舶景气周期持续,盈利拐点已至修复空间较大中船防务是中国船舶工业集团下大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,控股子公司黄埔文冲创建于1851年,有着172年的建厂史,130多年的军工史,是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地,中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。
2023年世界新造船市场由复苏趋向稳定,新船价格再创新高,主力船型均衡发力,绿色转型持续推进,船舶工业保持良好发展态势。新接订单方面,2023年全球新接订单量4,301万修正总吨、10,691万载重吨,同比分别增长0.5％、27.9％;完工交付方面,全球交付船舶3,485万修正总吨、8,425万载重吨,同比分别增长16.2％、5.2％;手持订单方面,全球手持订单1.21亿修正总吨、2.54亿载重吨,同比增长14.3％、17.6％。
2023年,因全球通胀水平大幅增长、劳动力成本快速上涨、绿色环保船型建造成本上升、船厂手持订单较为充足等因素,新船价格保持上涨趋势。
截至2023年12月,克拉克森新造船价格指数为178点,同比上涨10.2％,创2008年12月以来的船价指数最高值。
2023年,中国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2％、66.6％和55％,较2022年分别增长2.9、16.8和6个百分点,份额首次全部超过50％。
船舶行业景气度持续。新船价格持续上行,造船三大指标持续高增长,现有的行业供给无法快速扩张,手持订单交付到2028年,这意味着本轮周期复苏的持续性和力度将会非常强。新造船价格上涨,造船板价格低位徘徊带来的船舶制造行业利润剪刀差持续扩大,对船舶制造企业业绩修复提供了更好的利润空间。
船舶制造是长周期行业,长周期复苏带来的持续性、力度值得期待。去年Q3财报以来部分船舶制造上市公司陆续达到盈亏平衡点附近,盈利拐点已至,预计今年开始船舶制造企业将进入业绩修复期,业绩修复空间较大。
2024年1-2月造船三大指标均出现大幅增长,其中造船完工量增长95.4％,表明船舶制造行业产能瓶颈有明显突破,今年造船完工情况有望大幅增长,带动船舶制造板块业绩释放加速。公司作为船舶工业旗下核心资产,将充分受益船舶行业的周期复苏。
盈利预测与估值公司是中国船舶工业集团旗下核心造船资产,充分受益船舶行业周期复苏,量价齐增的良好景气周期,未来几年有望迎来盈利修复。我们预测公司2024年-2026年营业收入预测分别为189.75亿、219.91亿、245.12亿,2024-2026年归母净利润预测分别为13.13亿、17.32亿、21.88亿,对应的PE分别为27.76X、21.05X、16.66X,行业景气周期持续向上,公司盈利修复空间大,继续给予公司"买入"评级。
风险提示:1:船舶行业需求不及预期;2:公司订单交付不及预期;
3:原材料价格大幅波动;4:行业竞争加剧,毛利率下滑。
[2024-01-09] 中船防务(600685):军民一体造船企,盈利复苏先行者-深度研究
■广发证券
防务总装龙头迈入主业聚焦阶段,军民融合稳健发展。中船防务是中国船舶集团唯一"A+H"股上市平台,根据公司年报,下辖控股船厂黄埔文冲,同时持有广船国际41.02％的股份。黄埔文冲为国家核心军工生产基地,在军用舰船、特种船、公务船等船型市占率居前,商货船以支线集装箱船和散货船为主。随着高价订单、高附加值船型进入交付节奏,公司业绩已呈现出改善趋势,有望迎来盈利释放拐点。
造船行业:老龄+环保需求处于长周期向上通道,龙头船企把握定价权。
散货、油轮处于新一轮替换周期起点,环保转型紧迫性随时间推移增加,已进入产业化爆发阶段。替换+环保需求共振,叠加供给端非同步复苏抬升龙头船企话语权,中国船厂的竞争优势逐渐凸显且可持续。行业盈利复苏与重组整合两大短期拐点已至。自21年造船业迈入复苏阶段,中日韩船企走出多年亏损泥淖,集团重组节奏渐行渐近有望推动板块估值重新定价。
高价船占比、高附加值船占比、完工百分比收入确认占比,三大核心要素决定公司复苏节奏领先。根据年报,公司按照完工百分比确认的合同收入占比位于80％～100％之间,复苏阶段新接订单更快进入交付确认节奏。公司未来交付的高价船占比、价格涨幅领先船型占比(集装箱船、PCC、MPP等)均属领先,背后核心体现公司竞争力的提升。
盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润达到3.2/11.3/16.2亿元,每股净资产达到11.2/12.0/13.2元。参考可比公司和结合公司历史估值,给予公司A股2024年PB估值2.5x,对应30.1元/股;考虑AH股溢价因素,对应13.24港币/股,给予"买入"评级。
风险提示。全球宏观经济环境下行风险;成本及汇率波动风险;燃料价格波动风险;市场竞争风险。
[2023-11-15] 中船防务(600685):订单、营收快速增长,盈利拐点将至-三季报点评
■中原证券
中船防务发布2023年三季度业绩公告:2023年前三季度营收约97.72亿元,同比增长33.88％;归属于上市公司股东的净利润约2420万元,同比增长1.92％。
营收快速增长,基本达到盈亏平衡点
2023年前三季度营收约97.72亿元,同比增长33.88％;归母净利润约2420万元,同比增长1.92％,扣非归母净利润-407万。
其中,第三季度单季度实现营业收入37.9亿,同比增长25.16％,归母净利润1153万,同比增长139.61％,扣非净利润-1955万。
公司今年营业收入增长快速,Q1-Q3营业收入分别增长68.27％、29.93％、25.16％。营业收入快速增长,过去几年船舶行业新接订单的复苏逐步传递到船舶企业营业收入层面,但由于目前交付的主要是前期船价相对低位、钢价低位、汇率高位时承接的订单,建造过程中的钢价变动及汇率波动,导致产品毛利相对较低,盈利能力并未体现。从公司近年财报看,今年三季报,随着公司近2年营业收入的快速增长,今年已基本达到盈亏平衡点。
毛利率尚未发生明显改善,盈利能力仍未回暖
2023年三季报公司毛利率6.81％,同比上升0.14pct。毛利率未明显改善的主要原因是部分完工产品为前期船价相对低位、钢价低位、汇率高位时承接,建造过程中的钢价变动及汇率波动,导致产品毛利较低,随着后续21年以后的高价位订单陆续交付,公司毛利率有望得到充分改善。
2023年三季报公司净利率0.35％,同比下降0.13pct。
2023年三季报公司加权ROE为0.15％,同比基本持平。
新船价格指数持续向上,造船三大指标持续向好,船舶景气周期到来,上市公司盈利有望开启修复
中船防务是中国船舶工业集团下大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,控股子公司黄埔文冲创建于1851年,有着172年的建厂史,130多年的军工史,是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地,中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。
从2021年开始,船舶市场出现了明显的周期复苏,根据CNPI数据显示:中国新造船价格2指02数0从年底的773点一路上涨到2023年10月底的1060。新造船价格指数一路上扬,逼近上一轮船舶周期的高峰水平。
造船三大指标也从2021年开始明显复苏,2021年全年造船新接订单量为6706万载重吨,同比增长131.8％。手持订单也从2021年触底反弹,2023年9月达到13393万载重吨,对比行业最低谷的2020年底接近翻倍。船舶行业订单需求快速增长,但交货能力并没有得到有效提升,造船完工量缓慢增长,根据上市公司2023年中报及公开业绩交流信息显示,2023年上半年公司新承接7型20艘造船订单,实现新接订单73.26亿元,同比增加132.94％,公司手持造船订单饱满,交船期最远已排至2027年。
随着公司2021下半年以来承接的高价订单自今年起陆续交付,公司经营业绩也将逐步体现。
船舶行业周期较长,经历了漫长的行业低估,全行业持续亏损多年,产能退出明显,市场竞争格局明显改善,随着高价订单逐步交付,船舶制造行业有望实现量价齐增的周期复苏格局,企业盈利有望开启修复。公司作为船舶工业旗下核心资产,将充分受益船舶行业的周期复苏。
盈利预测与估值
公司是中国船舶工业集团旗下黄埔文冲等核心造船资产,充分受益船舶行业周期复苏,量价齐增的良好景气周期,未来几年有望迎来盈利修复。我们预测公司2023年-2025年营业收入预测分别为152.27亿、180.42亿、214.18亿,2023-2025年归母净利润预测分别为7.15亿、14.06亿、21.09亿,对应的PE分别为46.6X、23.7X、15.8X,公司即将迎来景气周期,盈利修复空间大,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:1:船舶行业需求不及预期;2:公司订单交付不及预期;
3:原材料价格大幅波动;4:行业竞争加剧,毛利率下滑。
[2023-11-07] 中船防务(600685):新造船市场稳定向好,公司盈利能力有望提升-2023年三季报点评
■西南证券
事件:中船防务公布2023年第三季度报告。2023年第三季度,公司实现营业收入37.9亿元,同比上涨25.2％,前三季度共实现营业收入97.7亿元,较上年同期同比增长33.9％;第三季度实现归属于母公司的净利润0.1亿元,前三季度共实现归母净利润0.2亿元。
中船防务是中国船舶集团有限公司属下的大型造船骨干企业之一,其前身是广州广船国际股份有限公司。公司于1993年在上海和香港上市,是中国第一家A+H股上市造船企业。为推动行业兼并整合,实现战略性产能布局,增强综合竞争力,2014年、2015年,中船防务先后收购了中船龙穴造船有限公司、中船黄埔文冲船舶有限公司,完成了对中船集团在华南地区优质造船资产的整合,实现境内核心军工资产上市,成为集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。
船舶老龄化严重,刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求。油轮、干散货船老龄化问题加剧,到2026年,约有超过25.2％的船舶船龄超过20岁。目前干散货船有合计超过8％的船舶船龄超过20岁,未来这一部分老旧船舶淘汰,刚性船舶替换空间较大。海运市场环保政策趋严,环保不达标船改造,更新同样将对造船市场产生重要影响。
船厂在手订单趋于饱和,船舶交付周期变长。随着船厂在手订单趋于饱和,在船厂有限的产能下,船东新下的订单需要等待空余产能,因此交付时间相较于之前变长,从全球以及中国船厂生产保障系数(在手订单/平均三年交付)来看,目前全球船厂的生产保障系数为2.89年,较22年上涨0.34年,而中国船厂的生产保障系数为3.46年,较22年上涨0.73年,也就是意味着中国的船厂目前产能利用率更高。
有限产能下,船价转为需求定价而非供给定价。船舶制造中原材料成本占到约6成,其中以钢板为主要原材料,回顾中国新造船价格,船价在很大程度上受船用钢板价格影响,然而随着钢价下降,新造船价仍处于高位,并没有受影响下跌,我们认为这是由于全球船厂产能收紧,小于需求,使得现在的船价主要由需求主导而非供给原料钢板主导。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为149.8亿元、184.8亿元和215亿元,归母净利润分别为9.9亿元、19.4亿元、23.9亿元,EPS分别为0.70元、1.37元、1.69元。我们认为公司持续打造核心竞争力,开拓新的增长点,盈利能力有望进一步提升,给予2024年20倍PE,对应目标价27.4元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。
[2023-07-10] 中船防务(600685):造船核心企业,受益行业景气上行、中特估"扬帆起航"-深度报告
■浙商证券
中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,船舶总装龙头企业之一。公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,在液货船、支线集装箱船、特种船等领域技术先进,2022年船舶造修业务贡献约80％营收,其中集装箱船、散货船及特种船(其他)分别占造修船业务的30％、9％和61％。公司后续有望受益于行业景气上行、资产整合打开公司长期发展天花板。公司下属两大造船厂,实力强劲景气上行:黄埔文冲是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船等多船型生产企业,建造多个系列军用舰艇及公务船;广船国际是中国华南地区最大、最现代化的综合舰船造修企业,也是国内首屈一指的军辅船生产保障基地,同时在特种船舶领域也有显著优势。两大子公司产能充足,船坞数量居国内造船厂前列,充分保障公司订单生产及交付;两大子公司技术先进,后续有望随行业发展获超额订单,获得超行业增速发展。
民船:多船型接力,置换、新增及环保需求共驱行业进入景气上行周期需求持续上行:1)产业链传导模式:集装箱运价上涨-箱船船东大幅盈利-箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单;同理,油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升,导致运价上涨,船东盈利后加速下单;后期干散货船作为存量最大的一种主力船型,受制于产能船位有限,存在抢占产能而提前加速下单的预期,行业指数有望持续上涨;5月,克拉克森新造船价格指数突破170点,创2009年以来的新高,热门船型持续领涨。供给现状:1)供给收缩:与上一轮周期相比,供给端大幅出清,产能持续向中韩转移,向头部企业转移,尾部产能显著出清,集中度提升;中国占全球造船业份额从上一轮周期约15％提升至本轮约50％;2)行业不断向头部集中(近十年CR10从40％提升至70％);3)扩产周期长、难度大,龙头公司2023-2027年业绩确定性强。
打造"中国特色估值体系",船舶央企受益一带一路、中特估市场持续打造"中国特色估值体系",船舶制造公司随着盈利能力正逐渐进入上升区间,有望率先受益于"一带一路"及"中特估";公司作为船舶集团旗下唯一港股上市平台,后期有望助力集团在打造国际化龙头企业、推动国企"出海"、提升集团全球化竞争力、加强军贸外贸方便起到关键性作用。
军船:"内生"中国蓝军建设装备大发展,"外延"资产整合打开发展天花板内需:我国海军由近海防御向远洋护卫持续转型,打造先进舰队是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一,有望持续受益于海军现代化建设;外贸:海军舰船出口预期乐观,看好军贸长期发展空间。
盈利预测及估值预计2023-2025年公司归母净利润11.73/18.96/22.91亿元,同比增长70％、62％、21％,PE分别为55/34/28倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:造船需求不及预期、原材料价格波动、客户、市场利率等风险。
[2022-11-06] 中船防务(600685):汇兑收益增加提升盈利能力,存货增加后续交付有望增加
■中信建投
风险分析
1、民船订单回落影响:宏观经济形势持续低迷,供应链回归本国,导致国际海运量下降,集装箱船航运价格回调,影响下游船东订单情况,民船订单不及预期:
2、民船订单价格下降风险:由于航运价格大幅下降、竞争激烈等原因,公司民船订单价格下降,导致毛利率下降
3、军船交付不及预期:受交付节奏影响,军品营收不及预期;
4、原材料大幅波动风险:公司土要原材料钢材价格波动将影响公司毛利率:5、汇率波动风险:若人民币大幅升值将影响公司盈利能力。
[2022-09-06] 中船防务(600685):军民船需求持续向好,盈利改善拐点将至
■中信建投
公司是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。公司拥有黄埔文冲、广船国际两家主要子公司,业务涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块,主要产品包括军用舰船、特种辅船、公务船、油船、支线集装箱船、客滚船、半潜船、极地模块运输船、海洋平台等船舶海工产品以及钢结构、成套机电设备等非船产品。
更新需求将成为推动船舶市场新一轮复苏周期的主要动力。随着上一轮老旧船舶逐渐进入拆解阶段,更新需求将逐步显现,目前原油船的平均船龄为19.8年,散货船的平均船龄为11.3年,集装箱船的平均船龄为14年。更新的需求将带来船舶的新一轮复苏周期。
支线集装箱船作为小型集装箱船主要的应用市场为亚洲区域航线和欧洲区域航线,亚洲和欧洲区域经济持续活跃,为区域航运市场带来不断新增的海运需求。2021年,亚洲区域集装箱船需求为6360万TEU,同比增长7％,预计2022-2023年仍将增长3.1％、4.2％,显示出在后疫情时代,亚洲区域仍然富有经济活力,并带动区域间贸易和海运量持续维持较高水平的增长。区域间贸易的繁荣将持续拉动支线集装箱船的需求,目前支线集装箱船平均年龄达到15年,未来拆解后的更新需求也将支撑支线集装箱船新船需求。
按照近海防御、远海防卫的战略要求,我国将加快推进近海防御型向远海防卫型转变,提高战略威慑与反击、海上机动作战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力,努力建设一支强大的现代化海军。
黄埔文冲作为我国先进护卫舰、气垫登陆艇以及军辅船的重要建造力量将充分受益于我国建设现代化海军的旺盛需求,预计公司军船业务将保持稳定增长。
公司是中小型军舰、支线集装箱船和特种船舶的全球知名的建造企业。民船方面,公司支线集装箱船达到全球先进水平,将充分受益于区域经济发展和船舶更新周期,此外,特种船舶的需求或将给公司带来新的利润增长点。军船方面,作为先进的护卫舰生产商,将充分受益于我国建设现代化海军的进程。公司船价上升叠加公司造船效率提升,将有力提升公司的毛利率和盈利水平。预计公司2022年至2024年归母净利润分别为0.87、5.83和6.96亿元,相应22年至24年EPS分别为0.06、0.41、0.49元,对应当前股价PE分别为339.58倍、50.59倍、42.39倍,维持"增持"评级。
[2022-09-01] 中船防务(600685):行业大周期已至,业绩拐点可期-深度研究
■华西证券
造船新周期已至的四大证据
(1)订单爆发式增长。2021年全球新船订单量从2020年的1058艘7500万载重吨急剧增加到1765艘1.32亿载重吨,创下过去10年来的次高纪录,2022年以来旺盛需求势头不减。(2)船价大涨。价格是供需最好的风向标,进入今年八月份,克拉克森新造船价格指数突破160点,创下自2009年3月以来的最高水平,主要原因是船位紧张。(3)船位排期普遍已经到2025-2026年。克拉克森研究表示,当前中国船厂手持订单饱满,大部分主要船厂船位排期已到2025年初。中国船舶公司副总经理兼董秘表示,其公司手持订单排期已到2026年。(4)以LNG船为代表的高附加值船型订单大增。俄乌冲突加剧了全球天然气市场的紧张和波动性,2021年LNG船新船订单量达到98艘,相比2020年的54艘增长81％。而这一数据2022年上半年就已达到了108艘。
造船新周期已至的三大原因
(1)2008年金融危机以来产能出清彻底,供给端大幅缩减。目前全球活跃船厂(年内接获新订单和/或交付新船的船厂)数量为274家,比2020年增加了4家,但仅为2007年最高约700家的40％左右。(2)上一轮周期制造的船大多面临拆解淘汰。目前中国船东的船队整体相对年轻,但也大约有11％的运力在20年船龄以上(全球:13％),4％为25年以上。(3)国际海事组织(IMO)环保方面的规定一方面加速了旧船拆解,另一方面造成有效运力减少,进而增加了对船队的需求。IMO新规将于2023年1月1日实施,预计85％的集装箱船都需要降低航速以满足EEXI的要求,有效运力预计减少6％-10％。还有一部分无论如何都不能达标的船舶则需要提前被拆解,这也一定程度促进了新周期的加速到来。
高价合同已锁定收入,毛利率有望大幅提升
2021年公司累计承接合同325.24亿元,同比增长248.3％。造船合同通常在订单签订后船舶价格不再变动。原材料钢材占造船成本比重在30％左右,其价格随行就市,通常是提前1个月采购下个月所需钢材。今年来看,造船厂普遍在生产前几年材料价格低位时的订单,而建造时钢价又急剧上升,盈利空间有限甚至亏损。而从明年开始,公司将开始高价合同船舶的制造交付,此外产能利用率提升带来规模效应。若钢价在建造期无大幅上涨的情况,公司迎来高毛利率的确定性就比较强。
?军船数量提升空间较大,公司现迎多重利好黄埔文冲产品包括护卫舰和登陆艇等多种舰船,中美舰艇数量当前仍有较大差距。根据《TheMilitaryBalance2022》数据显示,中国在航空母舰、巡洋舰、驱逐舰和护卫舰(FFG)等大型舰船以及两栖舰艇、登陆艇等小型舰艇方面与美国还有明显差距,未来存在较大提升空间。
公司层面的利好:(1)财务费用大幅降低。旺盛需求下买方市场已转为卖方市场,预收款大幅增加,财务费用显著降低。(2)汇率利好。今年以来人民币对美元持续贬值,贬值最大幅度达8.8％,对于公司以美元结算的出口业务形成利好。(3)材料成本下降。今年以来钢板价格持续下降,目前已降至21年初价格,对2023年交付船舶的利润产生正向影响。(4)产能利用率提升,收入增长的同时形成规模效应。过去几年行业下行期间公司毛利率极低甚至为负,公司造的越多甚至亏得越多,因此产能利用率一直处于较低水平。当下量价齐升的上行期产能利用率将大幅提升。
投资建议
当前造船行业新船订单暴涨,船位紧缺,全球造船厂订单普遍已经排到了2025-26年,供不应求的局势下船价上涨至少30％,行业景气周期明显已至。公司2021年交付的订单只是以前年份的低价船,并且21年钢价大幅上涨,在这样的背景下公司集装箱船和散货船毛利率均提高20个百分点左右。收入端,当前订单饱满产能利用率大幅提升,带动收入和规模效应的提升。利润端,近两年签订的高价船将在2023年开始集中交付,毛利率将进一步大幅提升,我们认为公司实现量利齐升较为明确。我们预计2022-2024年分别实现营业收入126.49/146.71/170.98亿元,归母净利润1.24/6.13/13.83亿元,同比增长56.8％/392.8％/125.5％,EPS为0.09/0.43/0.98元,对应2022年8月31日20.31元/股收盘价,PE分别为231/47/21倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格上涨的风险;疫情影响生产进度的风险等
[2022-05-15] 中船防务(600685):盈利能力逐步提高,行业回暖有望迎来转机-年度点评
■中信建投
事件
3月31日,公司发布2021年年度报告,2021全年实现营业收入116.72亿元,同比增长0.52％;实现归母净利润7938.74万元,同比减少97.83％。
简评
处置股权致归母净利润大幅降低,实际盈利能力有所提升3月31日,公司发布2021年年度报告,公司2021全年实现营业收入116.72亿元,同比增长0.52％,保持稳定;实现归母净利润7938.74万元,同比减少97.83％,主要系上年同期非经常性损益即处置广船国际及澄西扬州股权确认投资收益37.12亿元所致。影响金额为37.12亿元。扣除非经常损益影响后,扣非归母净利润预计为-5143.91万元,同比增加2.32亿元。2021年度,全球新造船市场复苏,公司经营订单实现大幅增长,因此归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比有所提升。
从资产负债表来看,合同负债为93.49亿元,相比期初增长80.75％,主要系预收船舶进度款增加,侧面证明公司订单充足,未来业绩有所保障。
从盈利能力来看,公司毛利率为10.23％,同比增加3.74pcts,盈利能力稳定提升。公司期间费用率为10.22％,同比提高0.39pct,其中,销售费用为1.32亿元(+837.23％),费用率为1.13％(+1.01pcts),主要系保修费用计提增加;管理费用4.84亿元(-5.65％),费用率为4.15％(-0.27pct);财务费用-0.41亿元(-270.99％),费用率为-0.35％(-0.55pct),主要系汇兑损失减少;
研发费用为6.17亿元(+4.59％),费用率为5.29％(+0.2pct)。研发投入稳步增加,公司期间费用率保持稳定,毛利率提升明显,公司整体管理水平保持稳定。
盈利预测:造船业务稳定发展,盈利改善未来或将迎来转机公司业务范围涵盖军船、民船及海工等多领域,2021年实际盈利能力有所改善,随着中船集团的内部整合的不断推进,未来行业迎来拐点公司或将出现转机。随着行业供需层面的转变,预计未来公司营收保持稳定,盈利能力持续改善,预计公司2022至2024年营收分别为118.81、121.86、125.83亿元,归母净利润分别为0.93、1.36和2.54亿元,同比增长分别为17.72％,46.24％和86.76％,对应当前股价P/E分别为227、156、83倍,维持增持评级。
风险:民用市场拓展不及预期;原材料价格大幅上涨;军品交付不及预期。
[2022-04-05] 中船防务(600685):在手订单饱满,盈利能力提升,经营活动净现金流大幅改善为历史最高-2021年报点评
■中航证券
事件:3月31日,公司发布2021年年报,报告期内,公司实现营业收入116.72亿元(+0.54％);归母净利润0.79亿元(-97.83％);扣非归母净利润为-0.51亿元。综合毛利率10.23％(+3.74pcts)。
投资要点:
接单量提升明显,实际盈利能力稳步增长2021年,公司实现营业收入116.72亿元(+0.54％);归母净利润0.79亿元(-97.83％),同比减少35.83亿元,主要是非经营性损益的影响;2020年公司处置广船国际部分股权,丧失广船国际控制权后剩余股权按公允价值计量产生的投资收益合计33.90亿元;处置中船澄西扬州船舶有限公司股权收益3.22亿元。扣非归母净利润为-0.51亿元,减亏2.32亿元。本期公司资产减值损失(0.99亿元,-64.29％)明显下降。
伴随着2021年全球造船产业复苏,公司实现经营接单325.24亿元,同比增加248.3％,提升明显。同时,公司2021年9月30日披露子公司黄埔文冲签订10.43亿美元的合同,2021年已履行金额2.07亿美元,尚有8.37亿美元待履行。此外,公司披露2021年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为436.58亿元,其中95.95亿元预计将于2022年度确认收入。我们判断,公司主营业务造船业务订单饱满,虽然船舶制造周期相对较长,可能并非全部订单都在2022年完成,但是对2022年及2023年公司的业务收入规模专利润会带来积极的影响。
特种船营收增速较快,散货船、集装箱船毛利率大幅回升分业务来看,公司主要业务可分为造船业务、钢结构工程业务、海工业务、修船业务、机电产品及其他业务。具体情况如下:
1.造船业务为公司最主要收入来源,2021年实现营业收入91.92亿元(-2.83％),收入小幅下降,主要为2020年收入包括广船国际1-2月收入。毛利率(9.22％,+5.59pcts),较2020年的3.63％毛利率提升明显。2.钢结构工程业务收入(16.37亿元,+0.89％)略有上升,毛利率(10.68％,+0.86cpts)略有增加。
3．海工产品收入3.56亿元,20年收入为-2.92亿元,毛利率(0.69％,+0.35pcts)。
4．修船业务收入(1.24亿元,-72.45％)下滑明显,主要因为21年公司修船完工量较20年大幅下降,毛利率(7.87％,-10.59pcts)有所减少主要因为产品结构调整,成本上升。
5．机电产品及其他业务收入(1.45亿元,-8.47％)略有减少,毛利率(36.52％,+1.63pcts)为公司所有品类业务中最高。
2021年公司费用情况变动较大,其中销售费用(1.32亿元,+837.23％),大幅增长,主要是2021年完工舰船较多,计提的保修费增加较多;财务费用(-0.41亿元,-270.99％),大幅下降,主要是2021年汇率变动引起汇兑净损失减少;管理费用(4.84亿元,-5.65％),略有减少主要是2020年数据包含广船国际1-2月数据;研发费用(6.17亿元,+4.59％)、研发费用率(5.29％,+0.2pcts)显示出公司2021年持续加大研发力度。
现金流方面,公司现金及现金等价物净增加额(-3.02亿元,+93.92％),较去年提升明显,但仍为负。其中经营活动产生的现金流净额提升明显,从2020年的-10.24亿元提升到43.65亿元,为公布该数据以来最高,改善明显,主要是21年收到的船舶进度款较多。其他数据方面,报告期末,公司合同负债(93.49亿元,+80.75％)大幅增长。
公司主营造船业务涉及军、民船两类船舶建造增长逻辑,"十四五"期间业绩有望进一步兑现造船业务为公司最主要业务,2021年造船业务营业收入占公司总收入的78.76％。公司采用以改革创新为动力,融合一体的军民共同建设、优势互补、快速发展的模式,履行保军首责,全力承接军工任务,同时把握军民船市场回升态势。公司在船舶与海洋工程产业链中主要处于总装建造环节,在产业链前端已延伸到船海配套产品,在产业链后端已延伸到船舶全寿命保障。
军品业务上看,公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,控股子公司黄埔文冲创建于1851年,有130多年的军工史,是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地;公司主要军品包括以军用舰船、海警装备、公务船等为代表的防务装备产品,是中国海军华南地区最重要的军用舰船生产和保障基地及国内重要的公务船建造基地。我们认为,海军力量是中国国防力量、中国军备建设中极为重要的一点,在《新时代的中国国防》白皮书被定义为"在国家安全和发展全局中具有十分重要的地位",军船建设对海权、对中国与中华民族的伟大复兴都有着至关重要的意义。随着我国经济、军事等硬实力的提升,向远洋发展,向蓝水海军发展无疑是符合我国国家利益的。一带一路中海上丝绸之路的建设、对我国海运极其重要的马六甲海峡航行自由的保护都需要我国拥有一支强大的远洋蓝水海军作为支撑,这也是保护我国海外经济利益、人民安全至关重要的一道防线。在构建强大海军力量的过程中,军用船舶的建造无疑是最为关键的一环,这也是公司军船业务增长的核心因素。
民船业务上看,公司拥有支线集装箱船、疏浚挖泥船等特色产品,科考船等高附加价值产品;同时拥有特种船等船舶的自主知识产权的核心技术。公司在多功能深水勘察船、支线集装箱船及疏浚工程船领域处于领先地位。尤其是在散货船领域,2021年公司散货船毛利率达到了28.59％(+20.15pcts),增加显著,主要是海运行情好转,主力船型新船价格增长。根据公司2021年半年报显示,21年上半年部分散货船、集装箱船新船价格累计涨幅超过20％;同时公司积极投入散货船研发,报告期内,公司在散货船项目上的开发支出包括2159.65万元的85000吨新巴拿马型新型散货船设计建造关键技术研究、1517.96万元的95000吨散货船设计建造关键技术研究和332.49万元的85000DWT散货船优化升级研究。
集装箱船领域2021年毛利率达到了9.24％(+18.26pcts),上半年部分集装箱船新船价格累计涨幅超过20％;同时公司自主研发的1900TEU、3000TEU支线集装箱获得市场认可,科技驱动对经营开拓形成支撑,公司支线型集装箱船为高附加价值船型同时公司已经成为我国支线集装箱船最大最强的生产基地。
对于我国民船市场,我们认为,目前主要有2大增长逻辑,一是民船市场的下一轮景气周期可能正在到来,从船龄上看,上一轮新船交付高峰期为2003-2011年,在船龄老化了接近20年的当下可以预计船只的交替期正在到来;二是我国向高技术船舶产业领域迈进趋势明显,我国船舶产业正在从低附加价值船型向高附加价值迈进,未来民船产业的毛利率有望迎来整体提升。
投资建议:
2021年公司实际盈利能力提升,公司当前主营业务订单饱满,2021年实现经营接单325.24亿元,同比大增248.3％;截至2021年末在手订单436.58亿元,其中95.99亿元预计在2022年转化为收入。公司作为国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地,在行业中地位稳固,我们认为公司未来的业绩整体确定性较高。
公司主营造船业务增长逻辑明显,"十四五"期间业绩有望进一步兑现.军船业务伴随对保护我国海外经济利益、人民安全等带来的海军装备建设需求;民船业务伴随着可能来临的民船市场景气大周期与我国造船产业对高附加价值船型的迈进,支撑公司主营业务业绩持续增长。
中船集团整合进程进一步推进,同时中船集团2021年6月30日出具《关于避免与中船海洋防务与装备股份有限公司同业竞争的承诺函》,承诺稳妥推进符合注入上市公司的相关资产及业务整合以解决同业竞争问题。
基于以上观点,我们预测公司2022-2024年的营业收入分别为118.81亿元、121.86亿元和125.83亿元,归母净利润0.98亿元、1.38亿元以及2.60亿元,EPS分别为0.07元、0.10元和0.18元。给予"买入"评级,目标价格21.00元,对应目标价2022-2024年300、210和116.67倍PE。
风险提示:船舶市场景气度不如预期、海工行业景气度不如预期。
[2022-02-24] 中船防务(600685):全年实际盈利改善,行业复苏有望迎来转机-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告,预计2021全年实现归母净利润7000万至9000万元,预计扣非后归母净利润-6500万元到-4500万元。
简评
处置股权致归母净利润大幅降低,实际盈利能力有所提升
1月25日,公司发布2021年业绩预告,预计公司2021全年归属上市公司股东净利润7000万元到9000万元,同比减少97％-98％,主要系上年同期非经常性损益所致,影响金额为37.12亿元。扣除非经常损益影响后,扣非归母净利润预计为-6500万元至-4500万元,同比增加2.2亿元到2.4亿元。2021年度,全球新造船市场复苏,公司经营订单实现大幅增长,因此归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比有所提升。
造船业务为基优势明显,签署重大合同看好未来前景
公司主营业务包括船舶建造、海工、钢结构以及船舶修理、机电产品等,公司具备区域总装造船模式和多船型同时建造能力,军船、民船、海工等业务建造技术指标已达到国内领先水平,形成了以海警装备、公务装备、支线集装箱船、疏浚挖泥船等为代表的国内外特色产品。2021年上半年,集团实现实现经营接单57.21亿元,同比增长157.82％,实现营业收入47.18亿元,同比增加9.88％,主要是生产效率、生产产量整体提升。
2021年10月公司发布公告宣布子公司黄埔文冲签署金额约为10亿美元的特别重大合同,合同包括24艘集装箱船的建造,履行期限为2021年9月至2026年8月,为期五年。侧面反应船舶行业或将进入复苏期,公司作为在军船、民船以及海工领域全球领先的企业,技术、品牌、市场优势明显,产品系列丰富,能够更好地满足客户需求,有望在未来行业复苏期受益更多。
盈利预测:造船业务稳定发展,盈利改善未来或将迎来转机公司业务范围涵盖军船、民船及海工等多领域,2021年实际盈利能力有所改善,随着中船集团的内部整合的不断推进,未来行业迎来拐点公司或将出现转机。随着行业供需层面的转变,预计未来公司营收保持稳定,盈利能力持续改善,预计公司2021至2023年营收分别为118.30、119.92、122.65亿元,归母净利润分别为0.82、1.51和2.20亿元,同比增长分别为-97.76％,84.15％和45.70％,对应当前股价P/E分别为334.4、181.6、124.6倍。
风险:民用市场拓展不及预期;原材料价格大幅上涨;军品交付不及预期。
[2021-10-07] 中船防务(600685):中船防务控股子公司签订10亿美元重大销售合同
■上海证券报
中船防务公告，公司控股子公司中船黄埔文冲船舶有限公司与EVERGREEN MARINE (ASIA) PTE.LTD签订24艘集装箱船建造合同，该24艘集装箱船包括2艘1800TEU集装箱船，11艘2300TEU集装箱船，11艘3000TEU集装箱船，合同交易总金额约为10亿美元。合同期限为2021年9月30日至2026年8月30日。集装箱船属于中船黄埔文冲船舶有限公司的主建船型，合同的履行预计将对公司现金流及后续经营业绩产生积极影响。
[2021-09-01] 中船防务(600685):经营提效,海工业务实现高增长-2021半年报点评
■中航证券
事件:公司发布2021半年报,报告期内,公司实现营业收入47.18亿元(+9.88％);归母净利润亏损9504.26万元(-103.06％);扣非后为-1.35亿元,同比减亏1.64亿元。
投资要点;生产提效,接单量稳步增长。2020年,公司实现营业收入47.18亿元(+9.88％);归母净利润亏损9504.26万元(-103.06％),同比减少31.98亿元,主要是上年同期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元的影响。报告期内,非经常损益为4033.74万元,扣非净利润为-1.35亿元,同比减亏1.64亿元,主要是报告期生产产量整体提升使得产品综合毛利增加,以及广船国际上年1-2月扣非后归母净利润为负数的综合影响。上半年,公司着重生产效率、生产产量整体提升,现金流改善,负债率下降,实现经营接单57.21亿元,同比增长157.82％。
主要子公司经营管理提效。报告期内,文冲船厂克服疫情影响,持续推进精细化管理,严控生产成本,提高生产效率,实现主营业务收入11.83亿元,净利润1662.14万元,经营情况较上年同期有明显好转。广船国际持续推进成本工程、提高成本管控水平,生产有序上量、确保交付船舶产品,报告期内实现主营业务收入39.06亿元,净利润-9844.13万元,实现降本增效和经济效益向好趋势。在当前船舶行业加快产业升级、淘汰落后产能的背景下,公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竟争力,开拓新的增长点,进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。
海工业务实现高增长。分业务看,上半年公司造船业务实现营收31.83亿元(+3.41％);钢结构工程实现营收9.04亿元(+49.17％);海工业务实现营收3.47亿元(+227.36％);修船业务实现营收1.07亿元(-57.2％);机电产品及其他业务实现营收1.02亿元(-41.38％)。海工业务实现高增长主要受益于市场景气度提升,目前海工装备建造市场呈分化走势,钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩,移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点。2021上半年,移动生产平台订单共成交12艘/座、31亿美元,占上半年全球总成交金额的52％;海上风电安装及运维装备共成交12艘/座、17.5亿美元,同比增长229％。
投资建议:目前,中船集团整合进程进一步推进,公司经营水平与生产效能持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作,军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元,预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元,EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。给予"买入"评级,目标价格24元,对应当前股价分别为257、158、129倍PE。
风险提示:汇率风险;成本风险。
[2021-08-04] 中船防务(600685):中船防务入选“科技责任先锋30”榜单
■中国证券报
日前，“ESG中国论坛2021夏季峰会”在京召开，来自国务院国资委、央企集团、民营上市公司、资管机构和权威媒体等单位200余位嘉宾出席峰会。峰会聚焦上市科技企业ESG数据，公布了首份“中国百强科技企业ESG指数”，中船防务凭借在ESG工作的优异表现，成功入选“科技责任先锋30”榜单，评级得分在百强科技企业中位列第一。
中船防务是中国船舶集团控股的上海、香港两地上市公司，始终秉承“提供卓越的产品和服务，满足客户对价值的追求，回报股东、员工和社会”的企业使命，积极践行国有企业的责任和担当，以实际行动彰显国有企业的力量。自2008年度起，已连续十三年发布企业年度社会责任报告，ESG影响力不断提升，赢得资本市场和社会的广泛认可。
中船防务在为股东创造价值，为客户提供创新、智能、安全产品的同时，积极探索经济、生态、社会的共同可持续发展路径。
在管治方面，中船防务构建董事会领导下的ESG治理体系，将ESG管治体系融入公司整体治理与经营当中。
在新冠疫情的背景下，中船防务全力以赴，在严控经营风险的同时，取得了良好的经营业绩，各项ESG工作得到强化。
在环境方面，企业重视生产及产品对于环境的影响，着力推出满足国际公约的节能环保型船舶产品，引领船舶行业可持续发展，为推动“碳达峰、碳中和”贡献智慧。
在社会方面，中船防务积极投身扶贫脱贫公益事业，踊跃参与社区志愿服务，并与供应商、同行业等利益相关者建立和谐互动的良性伙伴关系，促进产业链的健康持续发展和共同繁荣。
中船防务表示，此次获得殊荣是对公司过往ESG工作的肯定，未来，中船防务亦将继续传承经济、环境、社会责任担当，成为客户信赖、员工幸福、社会期待的世界一流企业。
[2021-03-31] 中船防务(600685):经营提效,军民品订单有望持续释放-2020年报点评
■中航证券
事件:公司3月31日发布2020年报,报告期内,公司实现营业收入116.08亿元(-46.82％);归母净利润36.62亿元(+567.92％)。
投资要点
股权处置工作完成,经营业绩持续转好。2020年,公司实现营业收入116.08亿元(-46.82％),完成年度计划的98.18％;合同承接金额111.29亿元,完成年度计划的79.95％;实现归母净利36.62亿元(+567.92％),归母净利大幅增长原因主要系本报告期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元、处置澄西扬州股权确认投资收益3.22亿元增加本期净损益影响。报告期内,公司非经常性损益合计39.45亿元,扣非后净利润为-2.83亿元,同比减亏7.34亿元,主要是公司完成广船国际27.42％股权处置工作,处置完成后实际持有广船国际46.30％股权,因丧失控制权,本期净损益数仅合并广船国际1-2月数据的影响。公司作为中国海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船生产和保障基地,报告期内坚决履行保军强军首责,加强民品经营管理,在新冠疫情、宏观经济影响船市持续低迷、新船价格持续下滑的情况下,造船订单实现逆势突破,应用产业业务订单再上新台阶。
投资建议:目前,公司资产结构进一步优化,经营水平持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作,军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元,预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.17亿元、1.76亿元、2.18亿元,EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元。
风险提示:利率、汇率风险;客户合同履约风险。
[2021-01-26] 中船防务(600685):中船防务2020年净利预增520%-611%
■上海证券报
中船防务发布业绩预告，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为34亿元到39亿元，预计增加28.5亿元到33.5亿元，同比增加520.08%到611.26%。
本期处置广船国际有限公司部分股权及丧失控制权后剩余股权按公允价值计量产生的投资收益合计33.9亿元，处置中船澄西扬州船舶有限公司股权实现投资收益3.23亿元。
[2020-11-22] 中船防务(600685):中船防务荣获2019年度金牛投资者关系管理奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。中船防务荣获2019年度金牛投资者关系管理奖。
协调投资者关系对上市公司而言具有重要意义，上市公司应认真协调投资者关系，热情接待来访股东、调研员，信息披露工作真正做到及时、准确、完整和合法。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
据了解，中船防务全称是中船海洋与防务装备股份有限公司，由原广州广船国际股份有限公司2015年更名而来，于1993年分别在上海证券交易所和香港联合证券交易所上市，是中国第一家造船主业上市公司，A+H军工第一股，股票代码600685。
中船防务是中国船舶工业集团有限公司资本运营的控股型平台公司，专注于资产经营、投资管理。公司控股中船黄埔文冲船舶有限公司，其为华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。
中船防务始终秉承“使命、担当、激情、创新”的企业精神，以“提供卓越的产品和服务，满足客户对价值的追求，回报股东、员工和社会”为企业使命，致力于“成为全球海洋与重型装备市场技术领先、服务卓越的领先企业，打造中国海上防务装备的建造和保障基地。”
[2020-08-03] 中船防务(600685):中船防务控股股东拟减持不超6%公司股份
■上海证券报
中船防务公告，控股股东中船集团拟在未来6个月内，通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持其所持有的不超过84,810,382股公司A股股份，比例不超过公司目前总股本的6%。
[2020-04-08] 中船防务(600685):军品订单增长,造船业务企稳
■中信建投
事件
近日,中船防务发布2019年年报,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61％；实现归母净利润5.48亿元,同比由亏转盈。实现扣非归母净利润-10.17亿元,亏损收窄。
简评
近日,中船防务发布2019年年报,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61％；实现归母净利润5.48亿元,同比由亏转盈。实现扣非归母净利润-10.17亿元,亏损收窄。完工船舶51艘+3座平台/215.04载重吨,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61％。营业外收入累计发生人民币229,439.94万元,同比增加174,089.59万元,主要由于本报告期广船国际确认地块收储补偿净收益12.79亿元、文冲船厂确认一期搬迁地块搬迁补偿净收益9.99亿元,上年广船国际确认搬迁补偿净收益5.38亿元。
分业务板块来看,公司造船业务营收164.81亿元,同比增长9.33％,由于当前新船价格仍然处于低位,加上原材料价格上涨等原因,毛利率相对较低为1.59％。海工业务收入13.21亿元,同比下降7.72％,预计由于2020以来油价下跌,海工业务短期内难以回暖。船舶修理及改装业务营业收入则给你张14.80％,主要由于环保需求船用脱硫装置改装市场需求较为旺盛。
展望未来,公司军品订单实现增长为未来业绩奠定基础。全年实现经营接单319.46亿元,同比增长32.4％,其中军品订单同比大幅增加,应用产业取得新突破,承接订单超过20亿元。从合同负债来看,造船产品和船舶修理合同负债增长幅度较高。造船产品合同负债同比增加22％,船舶修理与改装合同负债大幅增加27倍。
目前中船防务正进行重大资产出售,方案经过几轮调整,目前的方式为中船防务拟向中国船舶出售广船国际27.4214％股权,同时放弃广船国际23.5786％股权及黄埔文冲30.9836％股权的优先购买权,中国船舶以非公开发行A股股份的方式支付。本次交易完成后,中国船舶将合计持有广船国际51.00％股权,取得广船国际的控制权,广船国际剩余46.3018％股权仍将由中船防务持有。
本次交易完成后,上市公司仍拥有黄埔文冲控制权,但是不再拥有广船国际控制权。业务范围仍将涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块,但随着广船国际控制权的出售,上市公司将不再从事油船、客滚船等船型的生产,黄埔文冲的主要产品包括军用舰船、特种辅船、公务船等船型,海洋平台等船舶海工产品以及钢结构、成套机电设备等非船产品。
[2020-03-30] 中船防务(600685):经营业绩持续改善,盈利能力提升未来可期-2019年报点评
■中航证券
事件:公司3月28日发布2019年报,报告期内,公司实现营业收入218.29亿元(+13.61％)；归母净利润5.48亿元,同比增加24.17亿元,去年同期亏损。
投资要点?经营业绩持续改善,盈利能力尚待提高。2019年,公司实现营业收入218.29亿元(+13.61％),超额完成年度计划的1.06％；合同承接金额319.46亿元(+32.39％),超额完成年度计划的10.16％；实现归母净利5.48亿元,同比增加24.17亿元。
公司作为中国海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船生产和保障基地,中国最大的军辅船生产商,报告期内军品订单同比大幅增加,应用产业取得新突破,承接订单超过20亿元。但由于受宏观经济影响船市低迷,新船价格未有好转,造船人工成本居高不下等原因,致使公司盈利能力仍需改善。报告期内,公司非经常性损益合计15.65亿元,扣非后净利润为-10.17亿元,主要是广船国际地块收储补偿收益、文冲船厂搬迁安置及停产损失补偿等项目所致本年计入非经常性损益金额22.94亿元。
投资建议:两船合并战略化布局,使公司资产结构进一步优化,提升资产质量并改善经营水平。目前,公司军民业务协同发展,持续推进新船型和高技术﹑高附加值船型的开发和技术研究工作,产品科技水平进一步加强,未来军民品订单有望逐步释放。2020年广船国际不再纳入公司合并范围,结合公司2020年设计产能约150万载重吨与计划营收118.23亿元,预计公司2020年至2022年归母净利润分别为2.72、3.80、4.74亿元,EPS分别为0.19、0.27、0.34元,给予2020年74倍PE对应目标价格14.06元,当前股价分别对应64、46、37倍PE。
风险提示:利率、汇率风险；客户风险。
[2020-03-27] 中船防务(600685):中船防务2019年实现净利5.48亿元
■上海证券报
中船防务发布年报。2019年，公司实现营业收入218.29亿元，同比增长13.61%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比扭亏为盈。上年亏损18.69亿元。
[2020-03-24] 中船防务(600685):中船防务重大资产出售暨关联交易完成资产过户,预计获得投资收益29.24亿元
■中国证券报
中船防务(600685)3月24日盘后公告，截至目前，公司重大资产出售暨关联交易的标的资产已完成过户。此次重大资产重组，包括公司向中国船舶(600150)出售广船国际27.42%股权，中国船舶以向公司非公开发行A股股份的方式支付交易对价，同时公司放弃广船国际、黄埔文冲的市场化债转股投资者转让所持有的广船国际23.58%股权及黄埔文冲30.98%股权的优先购买权的事项，已获中国证监会上市并购重组审核委员会审核通过。而在早前的2月5日，中国船舶亦收到中国证监会下发的关于核准中国船舶向中国船舶工业集团等发行股份购买资产并募集配套资金的核准批文。
中船防务董事会函件指出，按照关于企业因处置部分股权投资丧失对被投资方控制权的相关会计处理要求计算，预计出售事项获得合并报表投资收益约为人民币29.24亿元，预计公司资产负债率将从67.08%下降至约51.9%。
根据中船防务公告，此次出售的广船国际股权交易作价为28.58亿元，中国船舶将以发行股份的方式支付交易对价，交易完成后，中船防务预计将持有中国船舶2.18亿股股份，即约持股5.15%。而中船防务将丧失广船国际的控制权，将持有广船国际余下46.3%股权并作为对联营公司的投资，公司仍保持对黄埔文冲的控股权。
中船防务表示，此次出售广船国际的控股权，公司将聚焦船舶军品业务，一定程度上有利于中船防务增强抗风险能力、改善财务状况，提升整体盈利能力。
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